可能创造最大规模IPO记录的蚂蚁集团在上市路上跑得飞快。

8月30 日，蚂蚁集团在上交所科创板“项目动态”中显示的审核状态变为“已问询”，据受理日期仅过了5天。

从7月20日官宣要上市起，蚂蚁集团就受到中外市场的一致关注，不仅因为蚂蚁是体量巨大的优质公司，还因为与之前金融科技公司选择在美股或其他发达国家市场上市不同，这次IPO主体在中国大陆。

蚂蚁集团的招股说明书和此前管理层的发言看，其更愿意被看作一家科技公司而非金融公司。

过去20年，美股市场几乎是中国科技或互联网巨头上市的不二之选，为什么这次蚂蚁没有沿着之前的路径走?

估值困境

蚂蚁集团放弃美股市场的第一个原因，就是美股市场不能给出合理估值。

虽然1980年美国华尔街就开始使用“金融科技”(Fintech)这一名词，并且在移动支付、互联网银行等领域走在前面，但是在移动互联来临之时，中国金融科技的发展无疑已经处于领先地位。

毕马威发布的《2019 Fintech 100》榜单前十名中有三家中国公司，且蚂蚁金服(蚂蚁集团钱身)蝉联第一。2019年前十名中仅有两家美国公司，比2018年时减少一家。

在毕马威2019排行中，排名第一的美国Fintech公司Compass是美国房产经纪公司旗下的子公司，核心业务是提供自研交易平台及交易解决方案等，与蚂蚁集团的业务范围完全不同。

连续两年位于福布斯美国金融科技公司排行榜榜首的Stripe目前估值为350亿美元，其业务构成相对复杂，但其自我定位仍然停留在“网络支付基础设施”，而网络支付仅仅是蚂蚁集团旗下支付宝的功能之一。

复杂的业务构成，使得国外投资者正确评估蚂蚁的价值变得非常困难。即使是外媒专业金融评论员，对蚂蚁集团的定义也不尽相同，有人认为蚂蚁集团是中国的PayPal，彭博的评论员则认为相较于PayPal，蚂蚁集团更像万事达。

“也许蚂蚁集团两方都像，也许两方都不像。在其公布更多细节之前，我们无法对其进行准确估值。”彭博评论员在文章的结尾这样总结。

还有人认为，“这家公司是Stripe、PayPal、Apple Pay、Venmo、FICO以及任何其他美国提供借款、存款和保险产品金融科技公司的终极混合体。”

国内投资人对蚂蚁集团的市场占有率、场景覆盖率和盈利能力都有所了解，即使每个人心中对其定位不同，也都能承认其价值。

而国外投资人对蚂蚁集团知之甚少，在他们心中蚂蚁集团究竟是“金融公司”还是“科技公司”，对蚂蚁的估值至关重要。连蚂蚁集团在金融方面的业务都很难跟国外投资人说明白，更遑论其在大数据、AI、IoT等科技方面的发展及与本地生活联动能释放的巨大能量。

因此，美股市场无论是一级投资者还是二级投资者，对蚂蚁估值的分歧极大。美国银行、摩根大通等给出50倍以上的估值，而另外一些投行或券商则对标传统银行，仅给出5-8倍估值。

一边是A股投资人的热切期待和认可，另一边是美股投资人因找不到对标的美国企业而无法很好的理解公司业务，蚂蚁集团选择A股上市才是上策。