早上几个包子，加上一杯豆浆、牛奶或是豆腐脑，再配一点小咸菜，完美的早餐，新的一天就开始了。

如果提到包子，大家的脑海里会马上浮现“庆丰包子”、“狗不理”的招牌，前不久狗不理还因为“报警”处理“差评”的顾客，而登上了热搜，只不过，可惜的是，第一家登上A股的包子企业，并不是庆丰包子，也非狗不理。

10月12日，“包子第一股”巴比食品正式在上交所挂牌上市，据巴比食品招股说明书，此次上市公开发行新股6200万股，占发行后总股本比例为25%，发行价格为12.72元/股，发行市盈率为22.99倍，预计募集资金净额约7.44亿元。

上海博盖咨询创始合伙人高剑锋认为，巴比食品受到资本青睐主要来自两方面的逻辑，另一方面，在细分领域虽然是龙头，但市场占有率较低的现状也意味巴比食品具有巨大的发展空间。

公开资料显示，巴比食品主要从事中式面点速冻食品的研发、生产与销售，是一家“连锁门店销售为主，团体供餐销售为辅”的中式面点速冻食品制造企业，其产品可以分为面点系列产品、馅料系列产品以及外部采购系列产品，具体包括包子、馒头、粗粮点心、馅料以及粥品饮品等，其中豆浆、粥类、粽子、糕点、饮品等产品向外购供应商直接采购，产品种类共计近百余种。

据悉，目前巴比食品已在上海、广州、天津建立了食品加工生产基地，通过标准化的供应链管理体系、线下网点布局、品牌终端管理，形成了以加盟门店销售为主，直营店及团餐销售等相结合的营销体系，门店网络遍布全国几十座城市。

数据显示，截至2019年12月末，巴比食品在全国共拥有16家直营店、2915家加盟门店，而此次上市募集资金将主要用于智能化厂房项目、生产线及仓储系统提升项目、食品研发中心和检测中心建设项目、品牌推广项目、直营网络建设项目、信息化建设项目、电子商务平台建设项目和补充流动资金项目。

对此，巴比食品方面表示，募投项目的实施可以扩大公司生产规模，提高公司现有技术水平和自主研发能力，增强公司市场占有率，提高公司信息化管理水平和资金实力。

“随着消费者需求的提升、人均消费水平的提升以及速冻食品的市场需求持续增长，公司销售业绩不断提升，市场的订单需求呈明显上升态势，公司的订单需求远超过最大生产能力。”巴比食品方面称，公司拟在上海、南京地区建立新工厂，进一步增加公司产能，提升产品供应能力，提高公司产品覆盖区域，计划3年内在北京、上海、广东、江苏、浙江等地区的重点地段开设182家直营店铺。

招股说明书数据显示，2017年至2019年，巴比食品实现营业收入分别约为8.67亿元、9.90亿元、10.64亿元，实现归属于母公司所有者净利润分别约为1.13亿元、1.43亿元、1.55亿元，营收与净利均呈现稳定增长态势。

近3年来，巴比食品主营业务收入占总营收比例均超过99%，主营业务收入则主要来源于食品类收入。

数据显示，2017年至2019年，巴比食品食品类收入占主营业务收入的比重分别为89.31%、89.10%和89.20%，而包子类、荤馅类、豆浆饮品类产品则贡献了其中大部分营收，近3年合计营收占比均在60%以上。

从分地区看，巴比食品国内销售区域主要是华东、华南、华北，其中华东是最重要的销售区域。

2017年至2019年，巴比食品在华东的销售金额占比分别为93.84%、92.93%、91.45%，主要系巴比食品主要生产基地位于上海市，产品配送有一定的运输半径，销售区域呈现一定的集中度。

从分渠道看，巴比食品主要以特许加盟销售为主，2017年至2019年，巴比食品特许加盟销售金额分别约为7.87亿元、8.76亿元、9.18亿元，占主营业务收入的比重分别为90.92%、88.54%和86.37%。

对此，巴比食品方面直言，加盟商拥有对加盟门店的所有权和收益权，实行独立核算，自负盈亏，但在具体经营方面须接受公司的业务指导和监督。若加盟商在日常经营中未严格遵守发行人的管理要求，将对公司经营效益、品牌形象造成不利影响。随着公司生产经营规模的扩大和加盟商的不断增加，公司在加盟模式方面的制度建设、运营管理、资金管理和内部控制等方面将面临更大的挑战。

2020年，受疫情影响，巴比食品1-6月总营收约为3.54亿元，同比下滑26.45%，扣非前净利润约为0.56亿元，相较于上年同期的0.69亿元，降幅在19%左右。

对此，巴比食品方面认为，其经营模式、主要客户及供应商的构成、主要原材料的采购价格、主要产品的销售价格、税收政策等均未发生重大不利变化，且随着新冠疫情逐步得到控制，其产品销量已逐步恢复，负面影响在逐步消除，新冠肺炎疫情未改变中式面点速冻食品制造行业的增长趋势，不会对其发展前景造成重大不利影响。

在此基础上，巴比食品预计其1-9月整体营收约在6.48亿元至6.59亿元之间，同比降幅在14.66%至16.15%，净利润约为0.98亿元至1.02亿元之间，同比降幅在8.87%至13.02%，虽整体仍处于下滑趋势，但降幅明显缩小，第三季度销售情况已有明显改善。

近年来，随着我国速冻食品行业市场参与者数量不断增加，该类企业借助其在品牌、资金、地域性等方面的优势逐步发展壮大，行业的竞争日趋激烈。

对此，巴比食品方面坦言，虽然公司目前在产品产能、全渠道运营、品牌知名度等方面已形成了较强的竞争力，但随着新进入速冻食品行业的企业和品牌增加，如果不能继续保持行业领先地位和差异化竞争优势，可能导致公司产品销量下滑或售价降低，从而影响财务状况和经营业绩。

“此外，目前公司虽然已建立了全渠道的销售体系，销售渠道包括直营门店、加盟门店、团餐销售客户等。”巴比食品方面表示，公司线下门店主要集中于上海、江苏、浙江、广东等地区，北京等市场仍处于初步开发阶段，销售区域较为集中，在一定程度上制约了公司未来业务的发展。

实际上，我国各地区经济发展水平、消费者的消费能力和习惯、速冻食品行业的区域竞争情况和仓储物流等配套设施的完善程度均存在一定差异，多区域市场拓展对公司的资金实力、门店管理能力、人才培养能力、物流配送能力等都提出了更高要求，若巴比食品的管理制度和管理人员配置未能跟上其内外环境变化，也将对其产生不利影响。

据英敏特(Mintel)《早餐-中国，2016》报告预测，中国消费者早餐食品总消费将从2015年的1.334万亿元增至2021年的1.948万亿元。到2021年，在外食用早餐市场销售额预计将突破8400亿元，2016—2021年的年均复合增长率达到7.4%。

虽然早餐市场消费体量仍处于快速扩容阶段，但相对于正餐价格偏低也使得早餐行业毛利偏低，同时，消费者就近消费习惯也导致所处地理位置客流量较大的门店销售情况较好，但随之而来的是更高额门店租金成本，此外快速扩容的早餐市场也在吸引着更多餐饮企业入局，行业竞争压力也在进一步增大。

而巴比食品能从一众竞争者中脱颖而出，先于狗不理、庆丰包子等知名品牌率先获得资本青睐，业内人士告诉《五谷财经》，一方面得益于巴比食品连锁门店数量以及市场覆盖规模在同行业内具有较强的竞争优势，另一方面，在行业市场整体扩容的背景下，目前巴比食品市场占有率较低，同时也更看好巴比食品在市场布局、产品延伸以及渠道整合方面的发展前景。

对于未来的发展规划，巴比食品方面透露，市场方面将继续深耕长三角市场，快速拓展珠三角、京津冀市场，提升扩建产能，逐步将业务向全国拓展;产品方面则将继续在速冻食品这一细分市场深耕细作，实现其“打造中华包点中国著名品牌”的战略目标，体现品牌价值及规模优势;在渠道上将通过横向产业整合，持续拓展线下门店，构建和强化线上电商入口，建立基于消费者的大数据分析系统，形成强大销售平台，逐步将业务拓展至全国。

对于此次A股上市，巴比食品方面认为，此前其融资渠道较为单一，生产基地的扩产、销售网络的拓展、品牌的推广较为缓慢;缺乏大额持续的资金支持已束缚其更好更快发展，在现阶段行业快速发展的情形下，为巩固并提升自身市场地位和竞争力，实现战略发展目标，公司急需拓展新的融资渠道，以支持公司快速发展。

“此次上市有利于提高公司品牌知名度和融资效率，并将择机兼并收购其他同行业公司，提升自身盈利能力及市场占有率。”巴比食品方面称。

食品产业分析师朱丹蓬认为，对于巴比食品这类的餐饮店，关键是要在消费模式、场景和产品创新等方面进行突破。(王诣予)