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【中信证券：细胞基因疗法千帆竞发 研发生产外包踏浪前行】 中信证券指出，细胞基因疗法（CGT）是目前生物医药最有前景的研发方向之一，终端市场快速扩容，同时受到资本热捧。CGT工艺流程复杂，相比传统药物外包率更高。具备一站式CDMO平台将显著提高客户黏性，形成项目良性导流；而病毒载体作为壁垒最高、成本最高的关键生产环节之一，其生产能力将成为判断CDMO的重要指标；同时，由于细胞疗法的终端产品为“活细胞”，生产设施在地性要求更高，国际化布局企业也将占据优势。一体化、国际化的CDMO企业将赋能助力下游市场快速扩容，实现上下游共同高速增长；通过测算我们预计2025年行业龙头收入将达到15亿-19亿美元，市值有望突破百亿美元。据上，我们首次覆盖，给予细胞基因疗法CDMO行业“强于大市”评级。

关键词： 千帆竞发 细胞基因 中信证券