通讯!珠宝行业2022年年报综述:量价齐升推动黄金珠宝行业规模扩大 部分个股2022年业绩增长亮眼


(资料图)

行业核心观点

短期来看,金价震荡走高,婚嫁刚需释放叠加近年来黄金工艺的提升促使黄金珠宝消费量提升,量价齐升推动黄金珠宝行业规模扩大。中长期来看,“悦己”观念之下的日常消费、节假日送礼、黄金投资等多场景渗透率的提升驱动行业规模稳步扩大,加之近三年疫情加速行业整合,珠宝龙头企业通过积极抢占渠道、升级品牌、开发新品等方式抢占市场,实现强者恒强。维持行业“强于大市”投资评级,建议关注优质珠宝标的。

投资要点:

行业总体情况:2022 年黄金珠宝行业规模持续扩大,黄金首饰消费占比提升。根据Euromonitor 的数据显示,2022 年,中国黄金珠宝市场规模回升至8158.98 亿元,同比+6.77%。从价的角度来看,近年黄金价格震荡上行,2022 年伦敦金涨幅为0.44%;从量的角度来看,近几年黄金工艺提升使得黄金饰品更受消费者青睐,随着“悦己”消费、送礼等多场景渗透率的提升,黄金首饰消费占比增加。

行情表现:珠宝板块2022 年跑输大盘指数。2022 年,珠宝板块下跌21.12%,对标申万一级行业涨跌幅,珠宝排名第23,落后于煤炭(+10.95%)、综合(+10.57%)、社会服务(-2.23%)、美容护理(-6.74%)、银行(-10.47%)等板块,跑输上证综指6.00 个pct。其中萃华珠宝表现相对较好,2022 年涨跌幅为47.03%。

财务表现:(1)营收&净利润:2022 年,珠宝板块个股营收涨跌分化。力量钻石、曼卡龙、周大生、萃华珠宝等业绩增长亮眼,迪阿股份、莱绅通灵短期承压;(2)毛利率&净利率:部分个股销售费用率降低,利润率大多下降。中兵红箭盈利能力有所提升,中国黄金盈利能力稳定,潮宏基、周大生盈利能力有所下滑;(3)存货周转率&营运资金周转率:多数板块个股存货周转率与营运资金周转率同比下降。中国黄金表现最优,存货周转率与营运资金周转率均居珠宝板块个股之首,分别为11.22 次与7.28 次;(4)收入现金比&净现比:

绝大多数个股收入现金比大于1,少部分个股净利润现金比为负值;(5)估值:2023 年,珠宝板块个股的一致预测EPS 对应的PE 值在5-35 倍上下,曼卡龙的PE 领先,为35 倍,紧接着中兵红箭的PE 在20 倍以上,黄金珠宝端个股PE 分化。

基金持仓情况:部分个股受机构资金追捧。截止2022 年末,老凤祥的机构持股比例最高,为81.67%,中兵红箭、潮宏基、周大生、豫园股份、中国黄金均超40%,受机构资金追捧。

风险因素:经济下行风险、行业竞争加剧、渠道拓展不达预期风险、品牌品类拓展不达预期风险。

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