关于投资“烟蒂股”的一些感悟

烟蒂股投资的思想并不深奥，简单来说，就是要寻找现有价值被市场低估的公司。 格雷厄姆在其著作中有更为量化的指标，其目的是为了能得到更大的安全边际。在寻找烟蒂股的过程中，我更喜欢那些拥有大量现金和证券资产的公司，而回避固定资产占比较大，负债较多的公司，因为在投资烟蒂股的过程中，资产质量是至关重要的，它能影响甚至决定安全边际的范围。

1、分散投资和仓位控制。格雷厄姆在投资烟蒂股时一般会采取分散投资的方式，由于烟蒂股不确定性较大，因此为了提高投资的安全度，分散投资烟蒂股或将烟蒂股控制在较少仓位是非常重要的。

2、烟蒂股股价的催化剂。很多时候，烟蒂股股价的上涨，是因为某种催化剂，比如中国动向手中的阿里巴巴股权，阿里巴巴的上市预期也会促进中国动向股价上涨，同样，免费电视牌照也是香港电视股价上涨的催化剂。

3、时间成本。敬畏市场，投资烟蒂股如果较长时间未能获得可观收益，要思考一下是否自己投资的逻辑有问题，格雷厄姆也有个投资烟蒂股“三年准则”：如果股价三年仍未得到市场先生待见，那就是自己判断有错误。

4、安全边际。烟蒂股一般都是一些行业不景气或者经营一般的公司，所以烟蒂股公司的成长性一般较差，估值也较低，因此安全边际一般来自于资产的低估。因此要自己确定一个自己的标准。

5、财务真实性。我们对烟蒂股公司资产的了解一般来自于公司所发布的财务报表，因此要确定财务的真实性。可以通过烟蒂股公司的派息情况或者供股情况等进行判断公司财报的真实性，比如宝峰时尚(01121) ，2013年报账上有11.7亿现金，却不派股息，令人有造假的嫌疑。而如奥普集团控股(00477) 这类一直维持高股息的烟蒂公司，股价也比较稳定。

6、管理层人品。比如上文所提到的香港电视，在免费电视牌照计划破产后，我依然持有港视，很大程度是对王维基的信任，他果然也没令股东失望。

关键词： 烟蒂股 烟蒂股投资 思想