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豪尔赛(002963)

核心观点

公司是照明行业头部企业。豪尔赛专注照明工程设计、研发、施工等业务，是国内最早一批获得照明工程双甲级资质的企业。公司代表着国内超高层建筑施工的行业顶尖水平，承接200米以上超高层项目达72项，占有率位居行业领先地位。业务发展上，公司以照明工程为基础，打造了“智慧光艺、智慧文旅、智慧城域”三大业务板块，并且利用数字技术，搭建“HAO数字孪生融合网络平台”。此外，公司成立豪能汇，开展换电重卡业务，形成了“智慧+”总体战略布局为引领，“三智一网”和豪能汇新能源双轮驱动的全新战略发展方向。

“美丽中国”理念推动行业深化发展，居民恢复旅游消费后行业向上弹性大。20世纪末，上海外滩建筑群照明工程成为国内景观照明行业先驱，并且伴随《城市照明管理规定》落地，照明工程的设计理念逐步深化。2015年起，项目大型化趋势明显，2015-2019M7，超大照明工程累计129项，达322.05亿元，也呈现出智慧化的发展趋势。此外，受夜游产品的吸引，游客对出行体验感的需求逐步提高（愿意连续2晚体验夜游的游客占比达53%），也刺激了行业发展。照明工程行业处在地产链竣工端，由于市场持续低迷，照明工程行业业绩受损。并且，过去几年人们出行受阻，2020-2022年国内旅游总收入较2019年分别下降61%/49%/64%，行业内经营能力较弱的中小企业或面临退出风险。随着出行限制减少，以豪尔赛为代表的在细分领域保持较大竞争力的公司，有望呈现显著的经营弹性。而且，从采招情况来看，2022年下半年的采招进度明显有所加快，2022H1及H2采招金额分别为378.50亿元及566亿元。

重卡换电具有较好的经济效益，政策推动力度大，公司有望从中受益。

“双碳”背景下，重型商用车的高污染高排放成为治理的重点领域。当前政策支持力度足，总体可概括为“一拉一推”。“一拉”指当地政府给予相应的扶持，“一推”指换电车辆会得到路权方面的照顾。国内重卡换电运营模式较为成熟，“硬件+充换电”是主流运营模式，并且换电模式整体油电经济性在10%-30%。截止2023M3，全国已经投建重卡换电站近400座，覆盖国内70余座城市，行业发展迅速。公司是新能源汽车国家大数据联盟副理事长单位兼联盟重卡换电工作组副组长单位，未来或能与重卡换电相关企业一起合作，共同推动行业发展。

投资建议：主业方面，伴随着2023年国内经济活动步入正轨，居民消费和政府投资需求释放使照明工程市场回暖，公司主业有望见底复苏；在国家“双碳”目标的战略背景下，汽车电动化是大势所趋，公司积极布局的换电重卡运营业务前景值得期待。我们预测公司2023-2025年归属母公司净利润为0.61/1.08/1.75亿元（不考虑股权投资收益），同比增速138.79%/77.78%/62.27%，EPS分别为0.40/0.72/1.16元/股，最新收盘价对应2023-2025年PE分别为38.16/21.46/13.23倍，维持“增持”评级。

风险提示：未来投资收益不及预期，新能源重卡换电进展不及预期，宏观经济下行风险。

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