服装出口金额在2—3月通常是一年中的相对低位，国内纺织服装消费方面，虽然有“金三银四”小旺季，但春装对聚酯纤维的用量相对于冬衣是显著下降的，同时瓶片也处于消费淡季。因此，2—3月是PTA下游需求转弱阶段，3月是PTA需求较差阶段。

尽管有来自上游成本端的支撑，但近期PTA价格弱于上游原油和PX。在需求转弱阶段，因供应主动收缩带来的PTA价格上行难有持续性，在今后一段时间内，需求偏弱将主导PTA价格走势。

上游成本支撑作用减弱

去年12月以来，美国商业原油库存持续下降，低于2016年以来的同期水平，尽管目前美国商业原油库存水平依然较低，且未见明显累库，但即将进入持续累库阶段，从过去的库存变化规律来看，当前至5月美国原油将出现明显累库，累库原因在于需求进入阶段性淡季。从OPEC+的原油产出政策分析，全球原油难有明显增量，在国际原油绝对价格处于高位的情况下，原油的产出将会保持稳定，在供给稳定、需求走弱的情况下，原油将会出现明显累库。原油的交易逻辑将从去库转为累库，伊朗核谈判和俄乌冲突等地缘政治因素为原油价格带来不确定因素，后期市场将重点关注原油需求变动。

2021年12月至2022年2月初，在国际原油持续上行的推动下，PX和PTA价格持续上行。PX价格在去年12月初为803美元/吨，至2月15日最高涨至1100美元/吨，以美元兑人民币汇率6.35估算，因PX价格上升造成的PTA生产成本提升1424元/吨，与其间PTA期货5月合约1430元/吨的最大涨幅基本相当。可以看出，前期PTA价格持续2个月的上涨，主要来自成本上升的推动。春节过后，原油价格虽然回调但依然处于高位，PX价格补涨，PTA表现明显偏弱，上游成本端对PTA的支撑减弱，一旦原油价格转跌，则PTA的价格表现会更差。

供应端或再现主动收缩

1月，PTA工厂开工率持续回升，从月初76%的开工率上升至86%，累计提高了10个百分点，春节前最后一周和春节后第一周的PTA周产量数据连创历史新高。1月28日，逸盛新材料PTA新装置提前投产，PTA产能进一步扩张，产能过剩问题再次凸显。

近期，PX价格补涨之后维持在高位，而PTA价格春节过后高开低走，PTA加工费一度被压缩到200元/吨以下水平，在未考虑醋酸成本的情况下，按这个加工费计算，全行业都将面临亏损。去年12月PTA生产装置集中检修之后，需要检修的装置不多。当前，PTA加工费低于300元/吨，过低的加工费容易引发PTA工厂意外停产检修。春节过后，PTA工厂开工率已经明显下行，开工率水平从春节前的86%降至目前的79.3%左右。

终端需求处于偏弱阶段

2021年下半年，我国服装出口形势持续好于预期，纺织服装出口额为3154.66亿美元，创历史新高，最终实现了8.38%的正增长;服装出口额为1702.63亿美元，同比增长24%。瓶片需求方面，2021年1—9月，多个月份的瓶片出口持续平淡，10月开始发力，10—12月出口数量逐月上升。根据海关总署的统计数据，2021年全年出口瓶片数量317.97万吨，较2020年增长36%。

从月度数据来看，服装出口金额2—3月往往会出现大幅下降，为全年低点，4—8月逐步回升。国内纺织服装消费方面，虽然有“金三银四”小旺季，但春装对聚酯纤维的消费量相对于冬衣是显著下降的，春装换季对PTA需求的拉动作用非常有限。瓶片需求方面，虽然瓶片出口相对于往年同期依然会有较大幅度增长，但预计环比将出现明显的边际转弱趋势，国内处于饮料消费淡季，瓶片市场需求平淡。目前，聚酯工厂的开工率好于市场预期，但由于终端需求偏弱，长丝和短纤库存显著上升，库存压力增大或使聚酯工厂出现减产行为。

综上所述，前期原油价格持续上涨带动PTA价格上行，后市原油的交易逻辑将从去库转为累库，而一旦原油价格走弱，PTA的成本支撑逻辑也会改变。PTA产能进一步增长，在开工率为86%左右时，PTA的周产量数据连创历史新高，尽管聚酯开工率高于预期，但PTA依然小幅累库，供应过剩压力较大。在纺织服装和瓶片需求偏弱阶段，即便出现因加工费过低引发PTA开工率下降，但预计对PTA价格的提振作用也有限。后期PTA价格将振荡下行。

关键词： PTA价格上行 需求转弱 主动收缩 上游成本支撑