【期现】11 月 9 日，CCI 吕梁准一级焦报 3660 元/吨，环比持平，CCI 唐山准一级焦报 3860 元/吨，环比持平，CCI日照港准一级焦报 3750 元/吨，环比持平。11 月 9 日焦炭 2201 合约收盘价3013 元/吨，日照准一仓单成本 3903 元/吨，期货贴水 891 元/吨。山西区域部分钢厂提降第三轮，降幅为 200 元/吨，预计其他区域钢厂也会陆续跟进。

【供给】截止 11 月 5 日， 247 家钢厂焦炭产能利用率 84.16%，环比下降 1.34%，247 家钢厂焦炭日均产量 45.58 万吨，环比下降 0.5 万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量 61.6 万吨，环比下降0.34 万吨。山东区域部分涉及供暖企业近日开工有所提升，另外江苏区域随着能耗双控管控趋于宽松，供应有小幅增量。但部分焦企基于利润以及下游需求走弱影响，主动限产的现象不断增多，限产幅度甚至达 30-50%。

【需求】截止 11 月 5 日，247 家钢厂高炉炼铁产能利用率 76.43%，环比下降 2.4%，日均铁水产量204.89 万吨，环比下降 6.42 万吨。受环保、天气等因素影响，部分钢厂限产再度加强，钢厂对焦炭采购及补库意愿一般，焦炭刚需回落。考虑后期冬奥会以及采暖季仍有限产预期，钢厂限产或将进一步加大。但实际情况来看，后续铁水进一步回落有限，需关注唐山天气情况。

【库存】截止 11 月 5 日，全样本焦化厂焦炭库存137.96 万吨，环比增加 17.18 万吨，247 家钢厂焦炭库存721.17 万吨，环比下降 8.17 万吨。焦企反馈目前主动降价后仍出货不太理想，厂内维持库存积压状态，下游钢厂多保持合理库存水平且多有看空后市的预期，目前以控制到货为主。

【观点】一方面钢材价格近期下挫，钢厂利润明显下滑，降价压力向原料端传导。另一方，焦炭供应将陆续增加，考虑当前焦炭供需趋于宽松，预计焦价仍会承压运行。长期来看，受环保减产支撑，焦炭驱动比焦煤更强，因此焦化利润多单可继续持有。