年终岁尾，又到了一年一度的“冬储”时节。

年关渐近，工地陆续停工，市场出货已寥寥无几，冬储成为当下钢材市场的重要事件。但从目前全国钢材市场来看，市场对于“冬储”的热情并不高，钢贸企业、下游用钢单位多处于谨慎、观望状态中。

近期各地主流钢厂冬储政策陆续发布，截止12月30日，目前河南区域仅有河南亚新一家钢厂已经出台2022年冬储政策，如下所示：

1、盘螺 Φ8-10：锁定单价4550元/吨；

2、高线大件 Q195/235-6.5：锁定单价4650元/吨；

小件 Q195/235-6.5：锁定单价4645 元/吨；

大件 Q195/235-8/10：锁定单价4600元/吨；

小件 Q195/235-8/10：锁定单价 4595元/吨；

3、盘螺、高线分开订货，数量有限，订货量上报审批。

4、上款时间：2022年1月10日前办完。

5、今年冬储较早，定货后可陆续发货，冬储量于2022 年3月10日前发完，未提完视情况作出处罚。

6、此冬储政策最终解释权归河南亚新钢铁集团有限公司所有。

对比亚新近两年冬储政策内容，时间、冬储政策方案主体框架等均发生了变化。通过整理其近两年的冬储政策，主要解读相较去年有变化的部分。

1、收款时间明显提前。相较于去年截止时间1月30日，今年为1月10日，提前了半个多月时间；

2、收款单价整体提高。盘螺Φ8-10今年收款单价4550元/吨比去年提高300元/吨左右；

3、锁价品种变化。从刚出的政策中发现，今年螺纹并没有相应的冬储政策，而是添加的高线政策更为详细。主要是从今年七月下旬起螺纹轧线停产至今，复产时间待定，从而导致今年未有相应螺纹冬储政策。

此外，山西晋钢和金烨也相继发布了冬储政策，2022年山西晋钢冬储政策，具体如下：

一、锁价政策：螺纹钢执行价4430元/吨，盘螺执行价4670元/吨。

二、1、保值政策：螺纹钢执行价4510元/吨，盘螺执行价4750元/吨；2、秉承着“遇涨不涨，遇跌跌50%”原则；

三、打款日：1月1日-1月10日期间，钢厂根据订单量随时有权叫停冬储交易。

金烨钢厂在12月29日对外公布元月份第一期销售政策，类似于冬储政策的出台。具体如下：

一、锁价品种:线材、盘螺，规格:Ф6mm-中10mm。

二、锁价价格:

线材Q195(中6.5mm)4610元/吨:

线材Q195/Q235(8mm-Ф10mm)4560元/吨:

盘螺HRB400E(中8mm-Ф10mm)4510元/吨:

盘螺HRB400E(Ф6mm)4730元/吨。

三、锁价数量及要求:线材、盘螺均可报量。以实际报量，我部汇总后报公司核准后执行。

四、交款时间:12月29日至12月30日。客户对应规格及锁货量，办理对应货款金额。可使用账存款，客户订货量当日须办理80%的货款。若使用2021年《十二月份第一期销售优惠政策》账存款，计息在锁货时间提前截止。

五、我公司协议户订货，每吨可享受30元/吨优惠。

六、交货时间:订货之日起，可陆续交货。

七、此次销售政策解释权归金烨钢铁集团销售部所有。

关键在于价格

冬储是钢材市场每年都绕不开的话题。价格始终是钢贸商考虑是否囤货的第一要素。今年下半年，伴随着钢厂限产力度加大，螺纹钢基差持续振荡上行约4个月，并于10月中旬末达到高点，现货升水幅度整体呈明显扩张态势，反映了钢材价格运行逻辑由现实牵引，现实的减产行为支撑现货价格保持强势地位。但自10月下旬起，随着旺季需求被逐步证伪，钢价运行逻辑由供应端主导逐步过渡至需求端主导，基差上涨空间挤压效应增强，基差回调修复逻辑走强，螺纹钢1月合约基差于11月2日创下1059元/吨的高点。

随着基差逐步修复，贸易商冬储心态环比略有回暖，华东某钢厂发布的4450—4500元/吨的螺纹钢锁价冬储资源甚至出现了一抢而光景象，这也是近期基本面好转的反映。但现实的隐忧以及不确定性仍较大。一方面，贸易商在什么时间、什么价位冬储以及库存规模多大等都会受到钢材绝对价格以及走势影响；另一方面，社会库存的超季节性变动也会反过来影响钢材价格。

宝城期货黑色系资深研究员涂伟华表示，今年螺纹钢冬储价格大概率创历史新高，华东地区某钢厂锁定价比去年高出200元/吨，高成本下需要春节后价格大幅上涨才能盈利。不过，在过去5年冬储中，真正盈利次数并不多。2018年12月至2019年4月，均价上涨超400元/吨，冬储略有盈利；2020年年底到2021年春夏之际，盈利相对明显。大部分商户认为后期冬储锁价成本或明显高于前期已给出的政策成本，但部分商户为维持与钢厂稳定的合作关系，仍留有部分资金以备后需。

市场看弱需求

“每年12月开始，钢贸商面临冬储，而时间、数量、价位非常重要。因为供需错配，来年开春大多能引爆一波钢价上涨行情，但收获的多少，主要受制于冬储时间、价格以及节后消费。从往年情况来看，若冬储时间过早，存在冬储时间过长、累库过高的风险；若建仓时间过晚，冬储行情已经启动，恐不具备价格优势。目前来看，钢价还不具备优势。另外，我们很看重明年的需求，这也是我们衡量冬储与否的原因。”河南某钢贸企业总经理李先生说。

多位受访贸易商认为，春节后钢价走势存有较大的不确定性。往年贸易商积极冬储都是对春节后钢价行情预期较为乐观，但今年无论是政策端还是钢市自身供需面都存在利空因素，尽管明年经济政策定调稳增长，但严峻形势还没有过去。今年下半年以来，房企拿地积极性不高，且资金收紧情况下在建项目工程欠款严重，明年上半年地产新开工和施工面积难以有效改善，地产用钢减量压力仍存。而且政策端重申“房住不炒”的基本定位，央行LPR五年期利润并未跟跌。从全球来看，货币宽松政策逐步退出，部分国家已经启动加息，对整体商品价格也有一定利空影响。回归钢市自身基本面来看，采暖季北方钢厂仍会限产，但非限产地将迎来供应回升、利润尚可情况，钢厂复产意愿较强，供应存在阶段性增加的可能。

“明年2月初是农历春节，这段时间需求整体低迷，房地产完全复产复工要到明年2月下旬至3月初才会显现。也就是说，市场对房地产阶段性转好的预期至少要到明年2月底才能被证伪。在偏高价位选择冬储对于钢贸商而言风险偏高，即使尝试，大概率也是适量采购而非大量囤货。”中钢期货黑色系高级研究员赵毅说。

库存处于低位

赵毅表示，京津冀2+26城及周边地区秋冬季限产较往年将更加严格，此前唐山市发布的征求意见稿中保障阶段就覆盖到了2022年3月13日。因此明年一季度华北地区钢材产量或低于往年同期，造成区域性供给偏紧现象。从全国来看，2021年压减粗钢产量任务完成，政府层面未公布新一年度计划，但“双碳”背景下钢铁产量下行趋势不变。京津冀2+26城所在省份的炼铁产能占全国比重达到47%，华北产量下降将带动全国总量保持在低水平，吸引钢贸商冬储。

截至12月23日当周，螺纹钢总库存519.54万吨，较前一周下降33.6万吨，且厂库和社库双降。在10月及11月上旬去库一般的情况下，11月下旬起库存去化再次提速，且持续至今，目前库存量基本跌至近5年低值。

“偏低的库存有助于提升钢贸商冬储意愿。今年四季度至明年3月中旬，京津冀地区的停限产措施实施较往年将更加严格，至少华北地区钢材产量维持在低水平。若春节后需求快速回升，偏低的产量和库存量将与需求复苏形成共振，使得价格短期上行。因此年底的低库存吸引贸易商备货。”赵毅说。

海通期货黑色系研究员邱怡宏认为，2022年钢材市场供需双弱格局仍将维持，且预计供应收缩幅度略不及需求收缩幅度，明年由政策主导的供应波动幅度将有所收敛，最终供应的变化要向供需平衡靠拢，而需求端不确定性相对更大，虎年有可能呈现“虎头蛇尾”式行情。因此，对于带单边投机性质的冬储还需谨慎而为，需要结合现金流压力对冬储量加以控制。