核心观点：唐山限产加严，淡季复产不及预期，盘面窄幅整理。

①供给宽松，继续累库。澳洲发运1986.2万吨(+203)，发中国的比例80.15%(+0.63%)，巴西发运804.1万吨(+57.7)，澳巴发运合计2790.3万吨(+260.8)，全球发运合计3466.6万吨(+318.4)。45港到港量2285万吨(+327.1)，在港船舶161条(+9)，45港库存15485万吨(+28)。

②限产持续，铁水产量低位，港口成交好转。日均疏港量279.72万吨(+3.63)，日均铁水产量198.7万吨(-1.81)，钢厂库存10315(-82)。

③综合来看，采暖季限产、降能耗和减产继续推进，冬奥会限产难放松，终端需求步入淡季，明年一季度限产严，冬储补库对价格的带动较弱。12月中下旬到港较高，年末库存或累至1.6亿吨。12月中下旬部分钢厂会复产，但需求增量有限，价格短期受限产和复产影响而波动。中期来看，全面降准明年上半年需求向好，可以逢低买入05合约。长期来看，经济稳字当头，强刺激概率小，碳达峰控粗钢长期施行，供给过剩格局不变，矿价仍有下行空间，可以逢高布局较远月空单。

市场研判：短期受限产和复产影响震荡运行。